經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：再融資不是“免費(fèi)午餐”
2020/10/1 16:02:55
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包含再融資在內(nèi)的股權(quán)融資，既不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“免費(fèi)午餐”，也不是無(wú)責(zé)任、可為所欲為的融資工具。站在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的高度審視，任何已經(jīng)上市和即將上市的企業(yè)都要明白，資本市場(chǎng)不是毫無(wú)底線地為企業(yè)提供融資方便的“免費(fèi)餐館”
中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布信息顯示，將改革再融資市場(chǎng)，實(shí)施差異化分類審核制度，優(yōu)質(zhì)信息披露公司將“快速審核”。這被市場(chǎng)解讀為繼今年2月份再融資新規(guī)顯著放寬部分定向增發(fā)股票規(guī)則之后，監(jiān)管部門便利上市公司再融資的又一重磅利好。
信息披露質(zhì)量高的好公司享受再融資快速通道是好事，但市場(chǎng)可能忽略了這則消息的另一層考量，即監(jiān)管部門特意羅列了部分“壞學(xué)生”不適用于再融資快速通道，其中包括最近3年受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰或監(jiān)管措施、交易所紀(jì)律處分，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查尚未結(jié)案，暫停上市或存在被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示（包括*ST和ST公司）等五大情形。
再融資分類審核的要義，不只是鼓勵(lì)好公司維護(hù)信息披露質(zhì)量，更在于規(guī)范和約束壞公司、差公司不再借助再融資工具擾亂市場(chǎng)節(jié)奏。
再融資的“再”字，意味著這是一種與首次公開發(fā)行新股融資（IPO）相區(qū)別的直接融資方式，一般指企業(yè)在上市后借助資本市場(chǎng)直接融資。再融資一般包括定向增發(fā)股票、配股、發(fā)行公司債或可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化（ABS）等多種工具。以目前再融資的“主力軍”非公開發(fā)行股票（定向增發(fā)）為例，上市公司通常以低于市場(chǎng)均價(jià)的價(jià)格，向不超過(guò)10位的特定投資者發(fā)行股份融資，參與者可“打折買股票”。
這本該是增加上市公司直接融資的好事，卻被極少數(shù)差公司、壞公司玩壞了——曾經(jīng)飽受市場(chǎng)詬病的二級(jí)市場(chǎng)“抽血”效應(yīng)，在很大程度上與那些不規(guī)范、無(wú)責(zé)任感的再融資活動(dòng)相關(guān)。少數(shù)投資者通過(guò)再融資工具“打折”買到股票、可轉(zhuǎn)債等，轉(zhuǎn)眼間就通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)清倉(cāng)減持、惡意減持、無(wú)序減持，成為危害股市的“出血點(diǎn)”；部分“連年饑渴”的上市公司不珍惜再融資機(jī)會(huì)，剛剛定向增發(fā)完畢，又開啟可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，還謀求“繞道”減持。在2017年最嚴(yán)減持新規(guī)出臺(tái)后，盡管市場(chǎng)總體趨于平靜，但仍能看到大股東取道ETF（交易型開放式指數(shù)基金）減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓減持等不規(guī)范行為。
根治這一問(wèn)題，除了規(guī)范好“出口端”減持行為之外，還必須完善再融資規(guī)則，從“入口端”堵住不良企業(yè)無(wú)序再融資，讓已經(jīng)和渴望參與再融資的企業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到，包含再融資在內(nèi)的股權(quán)融資，既不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“免費(fèi)午餐”，也不是無(wú)責(zé)任、可為所欲為的融資工具。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債也好，實(shí)施定向增發(fā)也罷，一方面要嚴(yán)格遵守《證券法》和注冊(cè)制相關(guān)規(guī)定，保證信息披露質(zhì)量，公開披露融資流向、用途和使用進(jìn)度。對(duì)再融資用得好的公司要積極鼓勵(lì)。反之，要嚴(yán)格處罰和約束；另一方面，再融資實(shí)施主體要對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，公司管理重大事項(xiàng)、融資承擔(dān)哪些責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，都要實(shí)事求是地向股東報(bào)告。尤其在未來(lái)減持過(guò)程中，要堅(jiān)決杜絕危害市場(chǎng)和廣大中小股東的“抽血式”減持行為。
站在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的高度審視，任何已經(jīng)上市和即將上市的企業(yè)都要明白，即便是在注冊(cè)制前提下，資本市場(chǎng)也不是毫無(wú)底線地為企業(yè)提供融資方便的“免費(fèi)餐館”。資本市場(chǎng)的樞紐作用不僅體現(xiàn)在優(yōu)化資源配置和發(fā)揮融資功能上，還體現(xiàn)在豐富財(cái)富管理市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)分散功能、完善投資者保護(hù)、推動(dòng)金融開放等各個(gè)方面。企業(yè)唯有恪守信息披露監(jiān)管規(guī)則，保證信息披露質(zhì)量，從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)股東和投資者利益的大局出發(fā)，誠(chéng)實(shí)守信推動(dòng)再融資各項(xiàng)舉措，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：周 琳）
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布信息顯示，將改革再融資市場(chǎng)，實(shí)施差異化分類審核制度，優(yōu)質(zhì)信息披露公司將“快速審核”。這被市場(chǎng)解讀為繼今年2月份再融資新規(guī)顯著放寬部分定向增發(fā)股票規(guī)則之后，監(jiān)管部門便利上市公司再融資的又一重磅利好。
信息披露質(zhì)量高的好公司享受再融資快速通道是好事，但市場(chǎng)可能忽略了這則消息的另一層考量，即監(jiān)管部門特意羅列了部分“壞學(xué)生”不適用于再融資快速通道，其中包括最近3年受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰或監(jiān)管措施、交易所紀(jì)律處分，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查尚未結(jié)案，暫停上市或存在被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示（包括*ST和ST公司）等五大情形。
再融資分類審核的要義，不只是鼓勵(lì)好公司維護(hù)信息披露質(zhì)量，更在于規(guī)范和約束壞公司、差公司不再借助再融資工具擾亂市場(chǎng)節(jié)奏。
再融資的“再”字，意味著這是一種與首次公開發(fā)行新股融資（IPO）相區(qū)別的直接融資方式，一般指企業(yè)在上市后借助資本市場(chǎng)直接融資。再融資一般包括定向增發(fā)股票、配股、發(fā)行公司債或可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化（ABS）等多種工具。以目前再融資的“主力軍”非公開發(fā)行股票（定向增發(fā)）為例，上市公司通常以低于市場(chǎng)均價(jià)的價(jià)格，向不超過(guò)10位的特定投資者發(fā)行股份融資，參與者可“打折買股票”。
這本該是增加上市公司直接融資的好事，卻被極少數(shù)差公司、壞公司玩壞了——曾經(jīng)飽受市場(chǎng)詬病的二級(jí)市場(chǎng)“抽血”效應(yīng)，在很大程度上與那些不規(guī)范、無(wú)責(zé)任感的再融資活動(dòng)相關(guān)。少數(shù)投資者通過(guò)再融資工具“打折”買到股票、可轉(zhuǎn)債等，轉(zhuǎn)眼間就通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)清倉(cāng)減持、惡意減持、無(wú)序減持，成為危害股市的“出血點(diǎn)”；部分“連年饑渴”的上市公司不珍惜再融資機(jī)會(huì)，剛剛定向增發(fā)完畢，又開啟可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，還謀求“繞道”減持。在2017年最嚴(yán)減持新規(guī)出臺(tái)后，盡管市場(chǎng)總體趨于平靜，但仍能看到大股東取道ETF（交易型開放式指數(shù)基金）減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓減持等不規(guī)范行為。
根治這一問(wèn)題，除了規(guī)范好“出口端”減持行為之外，還必須完善再融資規(guī)則，從“入口端”堵住不良企業(yè)無(wú)序再融資，讓已經(jīng)和渴望參與再融資的企業(yè)深刻認(rèn)識(shí)到，包含再融資在內(nèi)的股權(quán)融資，既不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“免費(fèi)午餐”，也不是無(wú)責(zé)任、可為所欲為的融資工具。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債也好，實(shí)施定向增發(fā)也罷，一方面要嚴(yán)格遵守《證券法》和注冊(cè)制相關(guān)規(guī)定，保證信息披露質(zhì)量，公開披露融資流向、用途和使用進(jìn)度。對(duì)再融資用得好的公司要積極鼓勵(lì)。反之，要嚴(yán)格處罰和約束；另一方面，再融資實(shí)施主體要對(duì)全體股東負(fù)責(zé)，公司管理重大事項(xiàng)、融資承擔(dān)哪些責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，都要實(shí)事求是地向股東報(bào)告。尤其在未來(lái)減持過(guò)程中，要堅(jiān)決杜絕危害市場(chǎng)和廣大中小股東的“抽血式”減持行為。
站在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的高度審視，任何已經(jīng)上市和即將上市的企業(yè)都要明白，即便是在注冊(cè)制前提下，資本市場(chǎng)也不是毫無(wú)底線地為企業(yè)提供融資方便的“免費(fèi)餐館”。資本市場(chǎng)的樞紐作用不僅體現(xiàn)在優(yōu)化資源配置和發(fā)揮融資功能上，還體現(xiàn)在豐富財(cái)富管理市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)分散功能、完善投資者保護(hù)、推動(dòng)金融開放等各個(gè)方面。企業(yè)唯有恪守信息披露監(jiān)管規(guī)則，保證信息披露質(zhì)量，從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)股東和投資者利益的大局出發(fā)，誠(chéng)實(shí)守信推動(dòng)再融資各項(xiàng)舉措，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：周 琳）
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)